巴萨路线？每体：皇马计划引入投资，缓解翻新伯纳乌资金压力

根据《每日体育报》的报道，弗洛伦蒂诺计划成立一家工具性公司，引入投资者缓解翻新伯纳乌球场带来的资金压力。而这一做法与巴萨近年的做法类似。

报道称，去年11月24日西甲日报，弗洛伦蒂诺向皇家马德里的会员们通报称：“我们的俱乐部必须拥有一个能够保护我们作为机构的组织架构，同时也保护我们所有人作为皇家马德里所有者的权益。为此，我向大家确认，我们将向本次大会提交一份关于俱乐部社会结构重组的提案，以确保我们的未来，保护我们免受威胁，并且最重要的是，保证会员们真正成为俱乐部及其经济资产的所有者。”

尽管最近几个月从接近主席的媒体中泄露了多种可能模式的版本，但这位领导人遇到了一个不可动摇的现实：要么将皇家马德里转变为体育股份公司（SAD），要么维持现状。“德国模式”或“拜仁慕尼黑模式”，虽然深得弗洛伦蒂诺的喜爱，却与西班牙立法的限制相冲突。

弗洛伦蒂诺需要引入投资者为俱乐部注入资金，因为圣地亚哥-伯纳乌球场的翻新工程耗费巨大，迫使他寻找新的投资来源，而这笔资金他已经通过其他方式注入过皇家马德里。

用于翻新体育场的近15亿欧元支出迫使俱乐部申请了多笔贷款，为了缓解压力，俱乐部已经启动了第一项“杠杆”。即以3.6亿欧元的价格向Sixth Street和Legends出售伯纳乌未来20年商业收益的20%。然而，这项业务（当然也包括体育场本身）仍然完全归皇家马德里所有。

皇家马德里在2021年成立了一家名为皇家马德里体育场有限公司的商业公司，用于管理与圣地亚哥-伯纳乌相关的多个方面事务。例如，这家公司还拥有圣地亚哥-伯纳乌停车场有限公司，该公司负责建设已被马德里市政府两次撤销审批的停车场项目。而这一解决方案正是弗洛伦蒂诺信任的金融顾问阿纳斯-拉格拉里再次支持的选择，他主张通过创建子公司来推动俱乐部的各条业务线发展。

这也是弗洛伦蒂诺将采用的方案，以引入那些已准备好注入资金的投资者。据俱乐部消息人士向《国家报》证实，这笔资金规模约占俱乐部估值的10%。这一举措将使俱乐部能够保留其性质、结构以及传统的管理机构。

俱乐部目前“体育俱乐部”的法律结构将保持不变，同时会成立一家工具性公司，该公司在俱乐部的历史管理机构中不拥有控制权或话语权。《体育法》允许俱乐部开展商业活动或成立子公司，前提是收入需重新投入到体育相关用途，且不得分配利润（第13条以及1990年第10号法律第2条、2022年第39号法律）。

因此，这并非直接出售俱乐部10%的股份，而是出售一家由俱乐部创建并持有多数股权的公司股份。这一方式能让皇家马德里获得所需的有限投资，同时不改变其会员制所有权模式，也不会转型为体育股份有限公司。目前尚不清楚皇家马德里将把俱乐部业务的哪些部分（球场运营、电视转播权、商业授权等）转移至这家商业公司。

巴萨的捷径与伯纳乌球场的13.47亿欧元

在这种情况下，新产生的权益将自动无偿分配给现有会员，会员人数将根据皇家马德里方面批准成立该工具性公司时的会员登记人数确定。这种模式更偏向会员权利性质，而非传统的股份形式。

这一模式与拉波尔塔近年来为拯救巴塞罗那足球俱乐部免于破产所探索的模式颇为相似。这家巴萨俱乐部拥有巴萨创新中心有限公司、巴萨制作有限公司（更广为人知的名称是巴萨工作室）以及巴萨授权与商品销售有限公司（后者成立于巴托梅乌时期）。

圣地亚哥-伯纳乌球场的翻新工程成本超出了预期。根据皇家马德里的最新官方数据，截至2025年6月30日，总投资额已达13.47亿欧元。2019年的初始预算为5.75亿欧元，但之后需要额外申请贷款：例如，2.25亿欧元用于可伸缩草坪，3.7亿欧元用于应对成本上涨（通货膨胀、乌克兰战争影响等）。

截至2025年6月30日，与翻新工程贷款相关的未偿还债务为11.32亿欧元，且仍有部分工程尚未完工：尤其是为举办音乐会而进行的声学改进工程，这一项目目前已将最终成本推升至13.47亿欧元。